11月中旬之后，受精密钢管厂赢利走扩、铁矿石到港量下降以及钢厂阶段性补库存的影响，国内铁矿石期货走出了一波反弹行情。截至11月18日，铁矿石主力合约2001报收632元/吨，较中旬低点上涨6.87%。咱们以为，2001合约基差根本修正完毕，且年末前铁矿石面临供应上升、需求下降的双重压力，后期价格持续上涨空间有限；2005合约则对应外矿发货冷季，精密管厂补库存，且具有高贴水的特色，后期或有上涨或许。
外矿供应上升港口库存压力较大
近期，外矿发货量及港口库存下降支撑铁矿石价格走强，但咱们以为年末前铁矿石供应上升将是大概率事情。一方面，依据最新公布的数据，2019年前三季度，四大矿山产值2.73亿吨，同比下降5.8%，降幅较上半年收窄4.8个百分点。按照最低产值方针估计，四季度四大矿山产值要达到2.95亿吨才干完结产值方针。另一方面，从季节性数据来看，四季度一般为外矿发货旺季，而一季度则为全年发货量的冷季，以近9年澳洲黑德兰港口铁矿石发货为例，四季度相比三季度均匀增幅在160万吨左右，而次年一季度较四季度的均匀降幅在335万吨左右。
一起，咱们看到，受到全球经济增速放缓的影响，现在除我国
山东精密钢管产值上升外，其他区域粗钢产值均呈现下降态势。依据世界钢协公布的数据，今年前三季度我国粗钢产值同比增长7.4%，而除我国外的其他区域产值同比下降0.9%，这将进一步加剧后期我国区域铁矿石供应的压力。
限产方针尚不明朗钢厂补库慎重
11月15日，北方区域采暖季限产现已开端，但现在北方区域多数钢厂尚未收到政府的限产文件，考虑到方针履行尚不明朗，加之四季度为生铁产值的季节性回落期，近期钢厂对补库存的态度依旧较为慎重。依据咱们的调研了解，现在北方多数钢厂均不急于补库存，这与当时钢厂较低的质料库存数据相吻合。截至11月15日，全国64家钢厂进口矿库存1505.61万吨，接连第三期回落，首要
精密光亮管厂进口矿库存天数也从十一前的39天降至25天。
不过，从前史状况来看，考虑冬天环保限产或许对港口运输产生影响以及春节期间的生产需求，钢厂一般在春节假期之间都会阅历一轮补库存。咱们触摸的一些钢厂普遍反映要在12月中旬之后才开端补库存，且有矿贸商估计，春节前补库存将消耗港口库存2000万吨左右，到时将对铁矿石价格构成提振，但咱们以为这一逻辑或许更多地体现在2005合约上。
近期，螺纹钢上涨使得电炉钢赢利呈现明显修正，现在部分区域电炉钢的赢利现已康复至200元/吨以上。赢利上升影响电炉钢企业生产积极性。在螺纹钢需求逐渐走弱且贸易商冬储志愿明显不强的背景下，电炉钢产值的上升，或许对后期钢厂赢利构成限制，然后利空矿价。
进口钢坯资源的冲击也在必定程度上减少了铁矿石的需求。依据最新公布的数据，9月份国内钢坯进口量36.6万吨，较8月添加10.5万吨，为接连第三个月环比上升。除现已进口的量外，依据咱们的了解，在途的钢坯数量也比较大，估计在70万—100万吨，到港时间估计在11月下旬到下一年1月初。进口低成本钢坯资源的添加，将对国内钢坯市场构成冲击，然后间接影响铁矿石需求。
归纳来看，本轮铁矿石价格上涨更多是由
厚壁精密钢管价格反弹带动的，考虑到2001合约贴水根本修正完毕，且面临供应上升、需求回落以及电炉钢复产和
山东精密管厂进口钢坯资源间接冲击，持续上涨空间有限，可待钢价走弱后考虑逢高沽空。而2005合约对应外矿发货冷季，钢厂补库存，且具有高贴水的特色，可待2001合约接近结尾后，考虑逢低买入。套利方面，可尝试买5空9正套。
