铁矿石向上修复估值，“双十一”小口径精密管看涨

在“双十一”期间，中国的各种风险资产都经历了不同程度的“折价”，黑人行业也不例外。原材料的跌幅大于制成品的跌幅。铁矿石作为2019年上半年的明星品种，下半年的表现令人惊讶。出于对环境保护和冬季产量有限的预期，采矿贸易商通常对市场前景更为悲观。但是，作者有不同的看法：尽管黑色产业链上游和下游的中长期状况可能不容乐观，但在当前价格水平上不应过分看跌。将来可能会在钢补给的驱动下对原材料进行修复。石材的基本原理比煤焦更好，并且可能具有更大的爆炸力。

小口径精密管期货价格逐渐回归产业逻辑

由于铁矿石的供应已大大减少，疯狂上涨的铁矿石已逐渐恢复理性，并且产业链的上下游都集中在螺纹钢上。早期螺纹钢下跌的主要因素来自宏观看跌预期以及淡季的高库存。然而，从结果来看，在“黄金9月和银10”传统消费季节中，螺纹钢保持坚挺，社会库存大大减少。另外，在第三季度国内宏观经济数据发布后，笔者认为，宏观逻辑在短期内已充分体现在价格中，2001年的合约将逐步回归工业逻辑。受下游需求的驱动，螺纹钢主力合约从10月初开始反弹，1-5价差逐渐扩大，反映出工业逻辑正在发酵的事实。从目前的情况来看，南部的气温普遍较高。 2020年的春节比上一年早。在假期之前，农民工中可能会有更多的工人，并在当天晚些时候返回工作。因此，笔者认为，春节前下游螺纹钢需求不会有太大问题。

长流程钢厂的厚壁精密钢管生产有力量

在原材料和原材料共振下降的早期阶段，钢厂在本轮价格下跌中的利润并未减少，冬季生产极限有望成为原材料价格走弱的主要原因比成品材料。以当前的利润水平，钢厂并不缺乏生产热情。即使是长期的悲观情绪，面对真正的下游需求和利润，主动减产的可能性也不高，减产主要来自环境保护政策。在成本方面，今年废钢总体供应紧张，价格高企，与铁矿石的价格差继续扩大。铁水的性价比逐渐凸显，这可能导致钢厂从经济角度调整原材料结构。由于今年初铁矿石的现货价格高以及对未来的悲观前景，大多数钢厂都采取了低库存的原材料采购政策。当前，钢厂的总体铁矿石库存较低，冬季补给迫在眉睫，铁矿石是当前的性价比。铁的较高来源可能会导致钢厂集体采购而导致“精密管库存市场”。

铁矿石价差结构暗示市场变化

在港口库存方面，由于第三季度巴西矿山出货量的回升，铁矿石港口库存比年初的低点增加了超过1000万吨，但最近连续三周下降。在库存结构方面，最新数据显示，六个港口北部的铁矿石总库存为7278.8万吨，比去年同期减少230.2万吨，主要是由于低品位粉末库存矿山明显低于去年，比去年减少了1365.4万吨。优质，中品位的细矿，块矿和球团矿的数量有所增加，库存结构的变化符合钢厂的悲观预期。鉴于价格差异，证卡粉与PB粉之间的价差逐渐加宽，低硫细粉与PB粉之间的价差也加宽，这表明较好的价格-抗性品种逐渐趋于稳定，从11月至12月在国内生产。精炼粉的产量预计将下降，这将在未来两个月影响铁的供应。作者认为，港口矿工普遍悲观的原因是港口的现货流动性不好，但价格预期的确在逐步提高。山东精密钢管

综上所述，在钢价反弹和钢厂铁矿石库存较低的背景下，钢厂将从悲观情绪中恢复过来，冬季的补货行为可能会引发铁矿石价格上涨的浪潮。在操作建议方面，投资者可以选择做更多的2001年铁矿石合同或进行1-5套正定。